8000亿债券进入回售期,债市面临提前兑付压力大考

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2018-03-29

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8000亿债券进入回售期,债市面临提前兑付压力大考

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金嘉捷富贵鸟股份有限公司(以下简称富贵鸟)27日发布提示性公告称,对处于回售登记期的14富贵鸟,公司选择不上调票面利率。

截至目前,公司回购资金及利息尚无确切安排,本期债券回售资金偿付存在重大不确定性。

14富贵鸟是2015年上市的5年期公司债,投资者到第3年末可选择提前回售。 由于兑付压力,该债券已于3月22日盘中停牌,在当天停牌前的交易时间内,其债券价格就跌去了%。 因回售而折翼的不止富贵鸟一家。

年初至今,已经违约或出现兑付风险的发行人亿阳集团、金特钢铁等都是在回售环节引爆风险。

债券回售兑付压力提前到来,让公司债务风险一下子暴露在人前。

回售高峰遭遇流动性压力一位不愿具名的证券公司债券融资部人士告诉上证报记者,从2015年开始,含回售权的公司债大规模发行,且多为3+2的结构设计,到2018年正好是一个回售期高峰。 以前债务到期量和公司销售回款等现金流是相匹配的,但这些含回售权的债券到期回购资金需要额外安排。

如果突然遭遇回售,对企业是种无形压力,尤其是资质较弱的企业遭受的压力会更大。

蓝石资管信用评级总监张成说。 从2014年起,进入回售期的债券规模开始放量,2018年、2019年将升至历史新高。 Wind统计数据显示,今年银行间及交易所总共有8512亿元未到期债券面临回售,为近年来的高峰。

主要回售压力集中在今年下半年,仅12月单月内就有1680亿元债券面临回售选择。

伴随规模增长的是实际回售率的攀升。

据天风证券研究所统计,2017年,实际回售率达到史无前例的%,2009年仅为%。 估计今年会有30%至40%的回售期债券需要提前兑付。

张成预测。 投资人之所以选择提前回售,是因为市场利率已发生变化。

当初因为定价便宜,很多发行人选择发行含回售权的债券。 但最近一年来,赶上资金面收紧,投资人再以这样的利率持券就不合适了。 张成说。 流动性压力和严监管也是触发回售的主要因素。 前两年债券违约更多是因为去产能、行业结构性调整导致的,但从去年开始,国家强调金融去杠杆,这对流动性产生一定影响,再加上接下来要有序打破刚兑,市场更应关注债券到期回售的压力。

一位交易所人士分析道。 业内人士说,今年不少券商资管的体量也有下降,有的产品面临到期清盘,兑付压力不小,不能再任性地买买买了。

对各家机构而言,今年整体流动性还是较为艰难。 此外,风控也是投资人需要慎重考虑的因素。 张成认为,投资人如果觉得风险大,不管利率收益多少,也要提前行权,这总比最后兑付的风险要小些。 他强调,今年应重点关注房地产债券回售兑付压力。 数据显示,今年共有1861亿元房地产领域债券进入回售期,主要集中在8月份到年末。 发行人需提前筹划作为承销商,为了应对回售高峰,我们的风控已经提前布局,排查各家企业情况,督促准备回售资金,目前来看问题不是很大。 前述券商人士表示。 部分融资需求较强的企业会上调票面利率,以减少实际回售量。

但在张成看来,有的发行人就算提高利率,也不一定能达到投资者持券的成本,因为现在资金成本比较高。

而且发行人自身风险较大的话,投资者还是会提前回售。 以上市公司神雾环保非公开发行的公司债16环保债为例,尽管发行人上调了票面利率100个基点至9%,投资者仍然选择全部回售,公司因流动性紧张而无法兑付本息共计约亿元。 发行人的另一种应对方法是发债以新还旧。 张成说,有些急需展续的企业可能会以新还旧,但这不是长久之计,只能暂缓兑付压力,之后还需要时间慢慢消化债务。 天风证券固收研究团队认为,面对潜在的回售压力,发行人的第一层保障是自身的偿债能力,即短期偿债能力越差,越倾向于维持正的利差。 在自有资金不足以应对回售压力时,发行人的第二层保障是外部融资能力,即通过其他融资渠道募集资金来应对回售引发的流动性冲击。

  检察机关同时还指控被告人犯有职务侵占罪。公诉人指出,2007年1月、6月,吴小晖利用担任安邦财险副董事长,全面负责该公司经营管理的职务便利,指使他人采用划款不记账的方式,将保费资金100亿元先后划入其实际控制的多家产业公司,后将绝大部分资金作为自有资金增资安邦财险,或者用于支付其实际控制的产业公司欠款、利息等。据此,检察机关提请以集资诈骗罪、职务侵占罪追究吴小晖的刑事责任。  庭审中,检察机关出示了证明吴小晖犯罪事实的相关证据,吴小晖及其辩护人进行了质证,控辩双方充分发表了意见。法庭调查结束后,吴小晖进行了最后陈述,表示知罪悔罪、深刻反省,希望法庭从轻处理。

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